在全球通胀极低的情况下，美联储加息对金融市场的影响变得更加扑朔迷离，根据历史情况来看即使美联储本次失去了“耐心”，简单的预判美国股市、债市、黄金下跌和美元上涨也未必可靠。
美联储当地时间周三(3月18日)、北京时间周四凌晨2：00将宣布最新的货币政策及经济展望。到2:30美联储主席耶伦（JanetYellen）还将举行每季度一次的新闻发布会。耐心——Patient一词今晚将成为全球数以亿计金融市场参与者们目光的焦点。 耐心——Patient一词今晚将成为全球数以亿计金融市场参与者们目光的焦点。
美联储当地时间周三、北京时间周四凌晨2：00将宣布最新的货币政策及经济展望。到2:30美联储主席耶伦（JanetYellen）还将举行每季度一次的新闻发布会。
有“美联储通讯社”之称的华尔街日报记者JonHilsenrath近日撰文指出，美联储周三将删除前瞻指引中“耐心”措辞，在利率决策上拥有更大灵活度。而市场普遍预计美联储失去“耐心”将为2015年中期或三季度加息铺路。
但值得注意的是，根据历史情况来看即使美联储本次失去了“耐心”，简单的预判美国股市、债市、黄金下跌和美元上涨也未必可靠。
年度最重要的会议
美联储主席耶伦本次会后将举行新闻发布会这点值得投资者关注。
平时想要一睹耶伦的风采并不容易，因为主席参加的美联储新闻发布会一年只有四次。这些会议通常发生在季度末，每一次带有新闻发布会的利率声明，往往被外界认为是美联储启动一些新动作的时间窗口。
这一点在过去不断得到印证，例如2013年12月的会议上美联储宣布开始削减QE购债量、2014年12月的会议上美联储首次表示对加息将保持“耐心”。
美联储精准的“时间线”
而本次会议又尤为引人关注，因为此时距离耶伦宣布彻底退出QE，并强调保持低利率“相当长时间”措辞已经过去了5个月；距离耶伦引入“耐心”措辞已经过去了3个月。从历史经验来看，如今可能接近改变措辞的时候了。
关键词：5个月、3个月
上次美联储在低利率的背景下采取类似行动是在2003~04年的格林斯潘时代。2003年8月，格林斯潘开始引入保证低利率“相当长一段时间”这个关键词；5个月后的2004年1月，美联储放弃了“相当长一段时期”的措辞，并且也是表示将在升息前保持“耐心”。随后，美联储在5月份时又放弃了“耐心”的字眼，并在6月份最终将利率由1%提升至1.25%。
关键词：5个月、4个月
可以看到两次引入“相当长时间”到启用“耐心”的时间长度是一致的，但距离放弃“耐心”，如今比十年前还差一个月。不过考虑到如今的情况是，3月之后的政策窗口期要等到6月，因耶伦数次强调前瞻指引的重要性，所以6月才改变口吻的话则加息至少需要等到9月。
鸽派联储官员成为"珍稀动物"
临近加息一事，美联储的高级官员们近期已经在释放信号：
旧金山联储主席威廉姆斯（JohnWilliams）上月曾表示，薪资上涨快于预期以及就业市场“非常强劲”，美国央行开始加息的时间点“越来越近”。他称，加息可能让一些投资者陷入困境，但这不应该阻碍美联储在必要时收紧政策。
威廉姆斯表示，就业市场的表现正在好转。尽管低油价和美元的强势会压低通胀率，但这一切都只是暂时的。低油价和强势美元带来的影响将会逐渐减弱，强劲的就业市场和强劲的经济表现将会主导未来。他认为美国个人薪资将增长3%~3.5%，通胀率将会重新回到2%。
里士满联储主席莱克（JeffreyLacker）更是直接点出了具体加息时点，“目前而言，在我看来6月份加息是具有吸引力的选项，”他周二在北卡罗来纳州罗利发表讲话后对记者表示，“从现在到6月份的数据可能会让我改主意，但是那必须是出人意料的数据。”
事实上，随后公布的2月的非农就业数据的确“出人意料”：2月非农就业增加29.5万人，大超市场预期23.5万，且失业率降至5.5%，本来让市场担忧的冬季严寒丝毫没能撼动就业市场的强劲势头。
上述两位联储主席在今年的FOMC会议中都拥有投票权，而威廉姆斯更是相对鸽派的一位，他本次讲话向鹰派的转变值得注意。事实上，美联储今年具有投票权的委员中，坚定的鸽派只剩芝加哥联储主席CharlesEvans一人，他称美联储应该等到2016年再加息。
看似“鸽派”的主席和副主席
在此前彭博给出的联邦货币政策委员会（FOMC）委员鹰鸽分布表中，美联储主席耶伦和副主席费希尔都属于鸽派阵营，但事实上他们最近的态度已经有所转变。
美联储副主席费希尔（StanleyFischer）2月底时表示，虽然经济形势可能说明其他加息时机有道理，但美联储最有可能在6月份或9月份加息。
“我并不认为有强调6月份而不强调9月份，”费希尔在纽约的货币政策论坛上表示。他还说，根据美联储官员和投资者的看法判断，”这两个月的可能性最大。”
而美联储主席耶伦2月底在美国国会发表了一份看似鸽派的证词，令市场为之疯狂，但是其中有一段话特别值得投资者注意：
如果经济条件与委员会（FOMC）预计的一样持续改善，委员会将在某个时点开始考虑，随着每次会议的进行，开始在目标范围内升息。在此之前，委员会将改变前瞻指引的内容...改变内容（改变美联储将对升息保持耐心的承诺）之时也是委员会判断经济改善已到达阈值之时，随后美联储可能在任何一次会议上作出加息决定。
这段话与高盛预计的本次美联储可能修改的决议内容非常相似，高盛预期修改后的内容如下：
“如果经济形势如委员会预期的那样继续改善，委员会将有理由坚信通胀将在中期向2%的目标迈进，届时美联储可能在随后任何一次会议上作出加息决定”
布朗兄弟哈里曼(BrownBrothersHarriman)外汇策略全球主管MarcChandler在看过耶伦上述国会证词后曾表示，认为年中不会升息的人考虑到的是通胀较低，但耶伦的讲话暗示通胀不是什么大障碍，耶伦注意到了能源价格下跌对通胀的影响，并预计通胀中期内依然会向着2%的目标前进。
Chandler还提到，耶伦提到的利率“目标”被很多投资者忽视，后金融危机时代里，美联储并未提到过利率的目标，而只是一个0~0.25%范围，首次升息可能将这个范围提升至0.25%~0.5%，很多参与联邦基金利率期货交易的人似乎没将这点纳入考量。
根据联邦基金利率期货构成的FedWatch数据可以看出，截止3月18日交易员们还是不看好6月加息，首个可能性超过50%的月份是9月：
美联储失去“耐心”会给市场带来何种影响
德意志银行(DeutscheBank)首席美国经济学家JosephLaVorgna曾指出，美联储可能在6月加息，但之前需要在3月会议上修改前瞻指引。
而修改前瞻指引的关键点就在于“耐心”的去留。一旦美联储失去耐心，从理论上说，全球将出现资金成本上升的压力，市场普遍预计美国股市、债市、黄金可能下跌，而美元则可能上涨。
国际货币基金组织(IMF)总裁拉加德(ChristineLagarde)周二警告说，一旦美联储考虑加息，市场可能重演2013年美联储考虑逐渐缩减量化宽松计划时的一幕，当时全球股市普遍下跌，利率全线上升。
但回顾美国上一轮自低位开始加息时的场景可以发现，情况可能未必如此。自2004年中开始到2006年中的两年加息周期里，美国联邦基金利率自1%逐步升至5.25%，但期间美国十年期国债收益率仅上升了不到1个百分点，美元指数几乎走平，黄金价格则从不到400美元/盎司飙升至了600美元/盎司，而美国标普500股指则上涨了13%。
值得注意的是，上一次加息周期中美国的通胀率比较高，一度接近5%，所以不难理解各种资产出现上述走势。而如今在全球通胀极低的情况下，美联储加息对金融市场的影响变得更加扑朔迷离，简单的预判美国股市、债市、黄金下跌和美元上涨可能存在一定风险。 |
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